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合并传闻再起！761亿元市值的方正证券将易主 平安证券已派人员进驻核心部门？

方正集团及其下属部分企业因经营困难、资不抵债等问题，被法院裁定进入司法重整程序。方正证券股权因此面临调整，近日平安证券并购方正证券的传闻又起。

方正证券股权结构正待调整，平安证券与方正证券合并传闻再起。5月25日有媒体报道称，平安证券方面已派人员进驻方正证券财务、人力、党建、总裁办等4个部门。

平安证券方面接据采访时表示，对此事不予置评。截至发稿，尚未收到方正证券的回复。

以5月25日收盘价9.24元/股计算，方正证券最新总市值为761亿元。截至2020年底，北大方正持有方正证券22.85亿股，持股比例27.75%。其中11.1亿股被冻结。第二大股东政泉控股持有18亿股，均被冻结，持股比例为21.86%。这两大股东因为自身原因陷入困境，方正证券股权也将发生变化。

实际控股股东将变更

此前，方正证券在互动平台回应投资者提问时表示，2021年4月30日，珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）和中国平安人寿保险股份有限公司（下称“平安人寿”）等在内的投资者与管理人、方正集团等五家公司签署了《重整投资协议》并向法院提交了重整计划草案。在法院裁定前的预过渡期内，投资人观察员进场工作须得到管理人许可，且不发表意见，也不参与决策。

据悉，《重整投资协议》已生效。根据重整主体的债权人对债权清偿方案的选择情况，平安人寿与华发集团（代表珠海国资）将按7∶3的比例受让新方正集团不低于73%的股权，不超过27%的新方正集团股权将抵偿给选择以股抵债受偿方案的债权人，重整主体持有的方正微电子全部权益由深超科技或其指定主体单独承接。本次重整投资者最终支付对价金额及持股比例取决于债权人受偿方案选择情况，其中平安人寿将以370.5亿-507.5亿元对价受让新方正集团51.1%-70%的股权。

近年受内外部因素影响，方正集团及其下属部分企业面临经营困难、资不抵债等问题，方正集团被法院裁定与其4家主要子公司一并进入司法重整程序。

2020年2月19日，北京一中院对方正证券控股股东方正集团进行重整，并指定方正集团清算组担任方正集团管理人。今年1月29日，方正证券收到告知函，经过多轮竞争性选拔，最终确定由珠海华发集团有限公司（代表珠海国资）、中国平安保险（集团）股份有限公司、深圳市特发集团有限公司组成的联合体作为方正集团重整投资者。

第二大股东或将易主

今年5月19日，方正证券收到大连中院通知，在执行被执行人政泉控股犯强迫交易罪刑事判决涉财产部分一案中，为执行生效刑事判决确定的财产刑罚，6月19日10点至6月20日10点，股东政泉控股持有方正证券的10.9亿股（占总股本13.24%）股份将被司法拍卖。若此次司法拍卖顺利，意味着政泉控股将失去所有方正证券股份，第二大股东也将易主。

阿里拍卖网站显示，政泉控股所持有的10.9亿股无限售流通股，将整体拍卖，市场价为98.62亿元，起拍价为88.76亿元，保证金为15亿元。截至发稿，已经有382人对此设置提醒，有3297次围观记录。

购买人有何要求？根据拍卖信息，股票划拨过户相关限制政策需符合证券管理部门的政策规定，包含但不限于：竞买人通过司法拍卖平台买受成交后，应依照证监会《证券公司股权管理规定》第六条关于证券公司变更5%以上股东或者公司实际控制人的程序规定，由方正证券股份有限公司向证监会提交变更股东的行政许可申请并报请证监会核准。竞买人及其一致行动人累计持有方正证券股份数额已达到30%仍参加竞买的，应当按照《证券法》及证监会《上市公司收购管理办法》等相关规定办理。

未来，如果平安证券和方正证券两家券商合并，将在一定程度上实现优势互补。相比方正证券，平安证券营收和盈利规模更大。年报显示，2020年平安证券实现营收136.18亿元，净利润31.02亿元;方正证券实现营收75.42亿元，净利润11.98亿元。

截至2020年，平安证券总资产规模1992.83亿元，方正证券总资产规模1232.56亿元。若二者合并，总资产规模将达到3225亿元，有望跻身国内前十大券商行列。

业绩亏损股价靠概念“翻番” 亿华通扭亏为盈压力骤增

原标题：业绩亏损股价靠概念“翻番” 亿华通扭亏为盈压力骤增

因氢能燃料电池市场的升温，“氢能源第一股”北京亿华通科技股份有限公司（688339.SH，下称“亿华通”）引起市场关注。该股在去年8月上市以后，曾在10月底暂时回落至约145元/股，此后便一路上涨。2021年2月，一度达到约348元/股，即便如今略有回调，截至5月24日仍报收263元/股。

然而，亿华通发布的2020年报和今年一季报，却都出现业绩亏损，未来公司业绩如何？公司如此高的股价靠什么支撑？这是市场急于寻找的答案。就系列相关问题，《投资者网》致函亿华通，公司董秘做出了某些回复。

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应收账款难题待解

据年报，亿华通2020年营收5.72亿元，与2019年营收5.54亿元相比、同比上涨3.37%。不过，公司净利润却报亏损，2020年公司归母净利润亏损约为2252万元，扣非净利润亏损约为4037万元。亿华通净利润图片

营收与净利润为何背道而驰？吃掉公司利润的很重要一部分是坏账计提，而在这背后，又是公司应收账款居高不下的困境。

对此，亿华通公告称，去年受疫情影响，燃料电池汽车市场整体销量下滑，公司部分客户回款情况不及预期。从去年中报起至年底，公司的应收账款节节攀升，中报内的应收账款约为5.51亿元，年报中的应收账款升至8.75亿元，同比上涨29.86%。

数据显示，今年一季报应收账款虽然有所回落，但仍有8.31亿元。由于大量货款不能以现金形式入账，导致公司现金流为负。2020年，公司经营活动产生的现金净流出约2.3亿元，2019年约为1.7亿元。到今年一季度，公司现金流依然未见明显好转，净流出约为4289万元。

其中，对大客户申龙客车的计提严重影响了公司的净利润。截至2020年底，亿华通对申龙客车的应收账款余额约2.9亿元，对申龙客车的计提准备金约为1.16亿元，对其已计提的坏账损失约为6919万元。

申龙客车之所以形成如此大的风险，主要因其母公司东旭光电因流动性紧张，对已发行的债券未能如期兑付，从而也累及申龙客车这个子公司的偿付能力。亿华通称，“如果东旭光电信用风险未来得不到改善，公司对申龙客车的应收账款可能存在无法全额回收的风险。”

那么，应收账款成了难题，是否因亿华通急于提高营收，对客户的选择不够谨慎，对风险的评估不够充足？《投资者网》就此问题咨询亿华通，公司回复称，“公司客户基本为国内大型知名整车厂商，主要包括北汽福田、宇通客车、中通客车等，公司对于客户信用管理主要从客户市场地位、经营情况等方面进行评价。”

值得一提的是，从行业发展情况来看，就算公司对客户资质进一步严谨评估，避免申龙客车这样的个别案例，短时间内，公司的应收账款似乎也很难达到较低水平。

亿华通方面对此详细解释称：“公司应收账款余额偏高的原因主要系新能源汽车作为国家重点支持产业，享受国家补贴政策。为在全国范围内推广新能源汽车的应用，新能源汽车生产企业在销售产品时，按照扣减补贴后的价格与消费者进行结算后，在符合补贴发放标准后，再申请由中央财政将企业垫付的补贴资金拨付给生产企业。受上述补贴政策的影响，新能源汽车产业链上下游企业普遍呈现出不同程度的资金周转问题。”

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客户集中依赖较强

除了国家补贴方式外，对大客户依赖度较高也是推高应收款的原因之一，亿华通董秘回复称，由于整车厂在汽车产业链中处于相对强势的地位，公司销售回款情况受整车厂资金情况影响较大。

实际上，这一点在公司财报中也有所反应。2020年，公司对前五名客户的销售额约为4.44亿元，占年度销售总额的77.65%。同时，公司的供应商也较为集中，去年对前五名供应商的采购额约1.72万元，占比50.43%，对排名第一的供应商的采购规模就达到约9788万元，占比28.68%。

综合比较应收款与应付款，可以看出亿华通对上游供应商的占款有所上升。去年中报，公司应付款约为1.61亿元，年底约为2.87亿元，同比上涨30.48%。在当前阶段，由于掌握氢能源技术的公司不多，能规模生产氢能源电池的企业更少，上游原材料供应商大多会与亿华通合作，这意味着，亿华通对供应商保有相对优势地位。

氢能源电池是整车生产的一环，产品还要依靠整车厂商才能最终产生价值，故下游客户虽占用亿华通资金较多，目前公司对此或许尚无良好对策。公司在年报中称，“如果目前主要客户业务拓展不利，或者公司无法继续深入开拓新客户或新市场，则可能会对公司持续经营活动产生不利影响。”

对于行业发展现状，亿华通称：“目前燃料电池汽车仍然处于商业化的初期阶段，全行业本身的产销规模相对较小，现阶段行业仍然具有较高的准入壁垒，进入企业普遍拥有较强的研发实力、资金实力及生产能力，且我国商用车行业集中度相对较高。公司客户主要为较早进入燃料电池汽车市场的国内知名商用车生产企业，随着行业市场的发展，公司客户集中度呈现下降趋势，前五大客户占比从2017年的92.61%下降至2020年度的77.65% 的水平。未来，公司将根据行业市场的情况以及公司自身的经营计划，适时拓展海外市场。”

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应对冲击有何良策

有业内观点称，虽然中国氢能源得到大力扶持，然而相比一些发达国家仍有差距。

如果中国开放氢能源领域市场，亿华通受到的冲击强度、未来行业发展潜力、政策支持力度、产业规模等，这些都是投资者关心的问题。

亿华通认为，氢能源对于改善能源结构、推动交通领域低碳转型以及提升重点产业国际竞争力具有特殊的战略意义，许多发达国家均非常重视燃料电池汽车产业的发展，尤其是中国也明确了氢能与燃料电池产业的战略地位。不仅如此，地方政府在氢能与燃料电池产业方面也纷纷发力，相继发布了产业相关政策及规划，鼓励区域氢能与燃料电池产业的发展，目前全国已初步形成京津冀、华东、华南、华中等氢能与燃料电池产业集群，产业链逐步完善、产业生态体系基本建立。

根据《节能与新能源汽车产业技术路线图》规划，我国燃料电池汽车到2025年将实现较大区域应用，规模超过5万辆，燃料电池系统产能超过1万套/企业;到2030年将实现大规模商业化，规模超过100万辆，燃料电池系统产能超过10万套/企业，整机性能达到与传统内燃机相当。现阶段氢能产业仍处在快速发展期之中。

公司对此解释道：“燃料电池汽车作为国家重点支持的产业之一，国家从产业环境、政策等各方面均给与了充分的支持，未来随着技术的进步，产业规模的扩大，即使放开国外市场，国内燃料电池企业也能在市场经济环境中持续发展。”

值得关注的是，面对未来国外品牌可能带来的冲击，亿华通也在主动寻求新机会。今年3月底，亿华通公告称，公司与丰田合资成立华丰燃料电池，双方各出资22.5亿日元，持股比例为1:1，新公司首款产品将搭载丰田MIRAI的燃料电池系统，并计划今年年内投入中国市场。

西部证券雷肖依表示，与丰田的合作的不断深入将进一步巩固公司中长期竞争力。他认为2022年，亿华通归母净利润将达到2.2亿元，2023年有望达到3.1亿元，但同时，他也提示了风险，例如燃料电池政策不及预期，产业链降本不及预期等。

不难看出，行业亿华通虽有一定技术实力和行业优势，但扭亏为盈仍是公司亟待解决的问题。投资者普遍关心，亿华通技术实力能否帮助公司未来扭亏及持续增长？公司董秘对此表现出一定信心，称：“公司自成立以来始终坚持自主研发的发展道路，遵循由表及里的纵向开发路径，通过在燃料电池发动机系统及电堆领域的深耕，形成了一系列自主核心知识产权，其中包括146项燃料电池相关发明专利与91项发动机控制相关软件著作权。同时，在科技部、北京市科委、上海市科委等重大专项的支持下，通过完成国家科技专项课题形成了丰富的科研成果和技术储备。”