濮耐转债072225投资价值分析
濮耐转债上市代码127035，发行规模6.26亿，转股溢价率-0.45%，转股价值106.69元，预估上市价在110元左右。
发行条款
1.债券评级：AA， 河南濮阳民营企业（评级一般）
2.发行规模：6.26亿（规模较小）
3.票面利率：0.6%，0.8%，1.5%，3%，8.8%（含3.8%），共14.7%（5年期，利率较低）
4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.初始转股价：4.43元/股
9.当前转股价值：约100.45
10.网上申购代码：072225
11.配售代码：082225，每股配售0.6199元可转债，1600股或能配1手
12.中签率：单账户顶格申购约中0.05签
13.上市价格：约115（以当前市场情绪和转股价值预估）
正股分析
正股是濮耐股份（002225），主营业务是研制、生产和销售定型、不定形耐火材料、并承担各种热工设备耐火材料设计安装、施工服务等整体承包业务。耐火材料行业龙头之一。
耐火材料主要应用在钢铁、水泥、玻璃等下游行业。约85%用于钢铁冶炼领域，与钢铁行业具有类似的周期性。
公司在辽宁、新疆和西藏的菱镁矿储量合计9800万吨左右，年开采能力合计260万吨左右，在经历了近年菱镁矿价格的大幅下跌后，目前采矿产能并没有饱和。不过近期镁质原料价格呈持续上涨态势，公司镁质原料自给率70%，公司近期拟通过产品涨价来化解成本压力。
钢铁工业规模直接决定耐火材料的市场需求，受益这波钢铁景气度提升以及碳中和;
菱镁矿、铝矾土和石墨是主要原材料，成本占比约70%，公司19年收购翔晨镁业68%的股权开展一体化，降低原材料波动风险。
国内耐火材料集中度极低（门槛低/产能过剩/同质化高）CR3仅5.7%（濮耐2%/瑞泰科技1.9%/北京利尔1.8%）。生产企业多、小、散造成行业无序竞争，影响行业的整体盈利能力。随着环保政策和行业竞争，加速了龙头的市占率提升。
估值目前处于历史中偏下位置，与北京利尔比较盈利能力弱一些。
相关结论
可以申购。转股价值较高（约100.45），行业龙头。总体而言，刷子对该转 债的印象可以用两个字概括：矿和火。
