外资研究越来越频繁和密集，科技创新板公司成为新宠

华东某上市公司最近经历了一次深夜电话。为了适应海外投资者前来调查的时间，上市公司安排深夜电话调查。这只是一个缩影。随着外资入股a股的深入，机构人士认为，外资入股a股将变得更加灵活和多元化。

外资深夜来电

12月10日晚9点，三七互娱证券事务部投资者关系总监梁蓉(报价002555，股票咨询)(注册地安徽芜湖)回到酒店，手机屏幕上出现了一系列熟悉的号码。看到这一串数字，梁荣立即静观其变。电话的另一端是来自大洋彼岸的40多家外资机构。

为了方便美国机构投资者参与，三七互娱安排了北京时间晚上9点的电话调查。作为投资者关系总监，梁荣负责接待调研。

近年来，外国投资者对a股公司的调查越来越频繁。作为TMT领域领先的游戏股，越来越多的外国投资者关注三七互娱。Wind数据显示，截至2020年第三季度末，三七互娱沪深港股通持股比例由2019年底的3.49%上升至7.49%，涨幅超过一倍。梁荣表示，公司关注机构投资者持股比例，包括QFII在内的长期投资者将有助于维持股价稳定。

“一般来说，外资机构关注的问题包括公司治理、行业竞争格局、公司在行业中的竞争优势。在公司治理方面，他们注重管理目标，比如未来3-5年的规划。”她表示，外资机构较少关注公司的具体产品等信息，更多关注的是决定公司长远发展的商业模式等因素。

随着机构持股比例的提高，三七互娱也在探索提高信的质量。梁荣表示，首先，公司将从2017年年报开始提供中英文双语年报。其次，在接待调研中，秘书长和投资者关系部会提前与组织调研的买方机构沟通，了解参与调研的机构有多少是新机构，有多少是被跟踪的老机构，被跟踪的机构是否有具体的调研需求。

据了解，外资对上市公司的研究一般由卖方组织牵头。梁荣说：“如果课题组里有不太了解公司的机构，需要简单介绍一下，公司目前在行业结构中的位置，以及发展历史。对于公司已经了解的组织，我们可能会重点关注公司的战略规划和未来两三年的近期变化。”

梁荣发现，参与外资银行组织的战略，也有助于提升外资机构对公司的认知。比如，三七互娱此前曾参加过外资银行组织的“一对多(一个公司对多个买家)和多对一(多个公司对一个买家)交流会，并主动向投资者或潜在投资者介绍公司。这种交流活动的重要性背后还有一个原因。目前外资机构如果通过沪深港股通收购a股公司，相应的上市公司是无法渗透到底的。换句话说，上市公司没有办法知道哪些外资机构持股。因此，战略会议或卖方组织的在线沟通是联系外国股东或潜在股东的重要方式。

把你的注意力转向科技创新板

三七的互娱不是孤立的案例。外资投资a股公司越来越频繁。Wind数据显示，自第四季度以来，外资机构已参与469项a股调查。虽然很多研究在疫情的影响下只能在网上进行，但是外资研究的积极性并没有被削弱。在……里

以前普遍认为外资对a股的关注焦点是蓝筹股白马股，现在越来越多的证据表明，有必要逐步纠正这种印象。数据显示，从第四季度开始，高盛集团参与调查的三只股票分别是Hikvision(报价002415，诊断股票)、魏星新材料(报价002372，诊断股票)和科技创新板块上市的华丰测控(报价688200，诊断股票)；参与瑞银研究最多的三只股票分别是Goer股(报价002241，诊断股)、Sophia股(报价002572，诊断股)和科技创新板块上市的奥尔夫环保(报价688021，诊断股)；施罗德投资参与研究的三只股票分别是科技创新板块上市的Heletai(报价002402，诊断股票)、赛特新材料(报价688398，诊断股票)和海牧星(报价688559，诊断股票)。

高盛调查后，华丰TT&C股价上涨18.19%，海木星股价下跌1.76%。根据制度分析，外资机构可能在股价大幅波动或准备买入或卖出时参与上市公司的研究。虽然调查后股票褒贬不一，但参与调查至少说明这只股票已经成为外资机构关注的焦点。

机构消息人士预计，未来外资研究科技创新板块股票的频率将大幅增加。原因是科技创新板股票尚未进入沪深港沪港通名单，外资只能通过QFII渠道购买。但日前，沪深港三地证券交易所宣布，预计在2021年初完成市场准备工作后，将把符合条件的科技创新板股票纳入沪深港沪港通名单。这意味着明年年初，外资机构有望通过沪深港股通购买科技创新板股票。据《中国证券报》记者采访，后者是外资投资a股的主要渠道，预计外资机构投资科技创新板股票的便利性将大大提高。

瑞银证券研究部主任连培坤表示，作为中国a股市场股票数量最多的外资机构，该公司今年参与的研究包括消费、技术和医疗保健。随着科技创新板的成熟，瑞银对科技创新板的研究越来越多。鉴于外资机构口味的变化，连培坤表示，投资者现在不仅关注白马股，还对中小公司感兴趣。因此，瑞银也增加了对这类公司的研究投资，以帮助投资者做出更好的投资决策。

推进a股制度化

随着外资a股持股比例的提高，越来越多的a股上市公司面临着一个全新的问题，即如何接受各种外资机构的研究。

比如10月30日，华南某建筑五金企业剑朗五金(报价002791)组织了一次调研电话会议，有24家机构投资者参加。坚朗五金披露的信息显示，当天参会的包含72点资产管理的相关人士。这一名字背后实则是斯蒂夫·科恩家族投资基金。斯蒂夫·科恩是知名美剧《亿万》主角的原型，堪称华尔街大鳄。

尽管市场难觅72点资产管理的A股投资动向，不过据了解，其已在中国香港设立了办公室。坚朗五金作为近两年涨幅巨大的股票，已进入了该机构的视野。Wind数据显示，进入11月之后，72点资产管理又进入汇川技术(行情300124,诊股)和美年健康(行情002044,诊股)的调研名单中。针对记者关于A股调研的问询，72点资产管理并未回应。不过，72点资产管理参与A股调研的总次数位居众外资机构前列。

对于坚朗五金董秘殷建忠来说，72点资产管理只是其近期接待的众多外资机构中的一家。他认为，变化发生在今年5月。MSCI在5月13日公布了指数评审结果，坚朗五金被纳入MSCI中国A股在岸指数。尽管直接跟踪该指数的海外资金不多，但MSCI的这一举措还是被部分外资机构捕捉到。

殷建忠发现，5月之后，关注公司的外资调研频率越来越高，参与的机构越来越多。根据Choice数据，11月4日坚朗五金又接待了11家机构调研，其中包括高盛集团、部分亚洲和欧洲的知名对冲基金。

不仅是坚朗五金，记者调研发现，一般来说，A股公司进入MSCI或者富时罗素指数会成为一个转折点。外资机构多将MSCI和富时罗素相关指数作为参照基准。公司进入相关指数，也就进入了外资的视野。接下来，前来调研的外资机构家数和同一外资机构参与调研的次数会显著增加。

中国人民银行数据显示，截至2020年9月底，境外机构和个人持有境内股票资产总市值合计达2.75万亿元，占A股流通市值的比重为4.74%。相较于2020年二季度末，外资持股市值和占比均有所提升。就个股来看，包括美的集团(行情000333,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、广联达(行情002410,诊股)、启明星辰(行情002439,诊股)、华测检测(行情300012,诊股)在内的5只股票外资持股比例突破24%。

2.75万亿元的外资持股对A股会产生什么影响？从个股来看，外资机构若看好公司基本面，常常敢于逆势加仓。以启明星辰的北向资金持股为例，今年4月下旬，启明星辰的股价一路下挫，而北向资金持股占流通A股比例却逐步攀升。境外机构持有A股市值数据显示，外资在2018年一季度后逆势加仓。银河证券基金研究中心数据显示，2018年一季度末，外资持有A股市值约1.2万亿元。2019年一季度末，外资持有A股市值达到1.68万亿元。期间持股市值增加的幅度显著大于公募基金。2018年1月之后，大盘一路下挫直到年底，2019年年初才现改善。外资抢先埋伏，享受A股反弹的果实。

外资持股比例上升的影响远不止于此，中金公司(行情601995,诊股)发布策略报告表示，随着外资A股参与率的提升，A股投资行为也在越来越朝着“基于基本面的投资”方向转变，外资有望在未来10年内成为A股最大的一类机构投资者，它们对A股机构化正起到示范作用。