部分“固定收益”基金重仓增债行业建议规范操作

本年，股票市场行情较好，可转债获利效力超过，限制“固收+”基金在加大权力投资外，大举提高可转债仓位，获得增厚收益。

但是，多位行业人士建言，“固收+”基金重仓转债，大概会变换产物的妨害收益特性。该当对关系债基树立转债仓位上限，并安排重仓转债的债券基金产物分类，以配合持有人的妨害偏好。

“固收+”基金重仓可转债

逾额收益鲜明

在资管产物净值化转型、银行理财需要代替效力下，以偏债搀和型基金、二级债基等为代表的“固收+”基金本年振奋势头迅猛，各家公募争相构造，范围赶快延长。但是，受限于持有股票仓位上限诉讼要求，限制基金在权力投资仓位除外，经过普及转债仓位获得拉拢的弹性收益。

数据表露，以二级债基为例(废除高转债仓位的可转借主题基金)，截止本年三季度末，251只(份额兼并计划)二级债基持有可转债平衡仓位为23.62%，环比提高2.69个百分点，处于汗青较高场所。个中，转债仓位超过50%的产物达38只，5只产物加杠杆买入，持有转债市场价值占基金净值比超过100%。

而从持有股票仓位看，上述基金平衡持有股票仓位为13.84%，个中138只产物持有股票仓位在15%-20%之间，更有49只基金持有股票仓位超过19%，已逼近20%的持有股票上限。

在偏债搀和型基金中也有限制基金持有股票比率逼近上限，同样是重仓了可转债以提高功绩。

“因为偏债搀和型基金、二级债基等‘固收+’产物存在20%-40%的持有股票上限，限制基金就将转债仓位普及到70%-80%，以至加杠杆买入，以转债财产提高权力仓位，在本年权力商场较好的后台下，实行了增厚收益的功效。”北京一位绩优债基司理表露。

在这位债基司理可见，转债财产在偏债基金拉拢中的效率重要有，一是当基金司理预判股票市场机会即将到来时，不妨在权力仓位不变时加仓转债，如许不妨提防拉拢大幅振荡，同时也不妨策略性加仓权力商场；第二，转债财产具备股、债除外的期货合作选择权价格，当展现体例性或个券期货合作选择权价格时，也不妨提高拉拢的逾额收益。

“转债商场个券分裂较大，各个行业和中心的转债较多，各家公司不妨依靠自己的股票接洽平台探求个券的投资机会。只有遏制好仓位，在投资性价比拟高时加仓转债，就不妨实行中性仓位的收益巩固。”该债基司理说。

从投资功效看，截止11月27日收盘，中证转债指数本年飞腾5.28%，在各类合流债券指数中位居前线。重仓持有转债的“固收+”基金在本年也斩获了不俗的逾额汇报。

数据表露，截止11月27日，本年三季报持有股票仓位在25%以上、转债仓位超20%的18只偏债搀和型基金，本年平衡收益率为17.39%，是同期同典型基金8.5%收益率的两倍以上；而在二级债基中，持有股票仓位在15%以上、转债仓位超20%的68只产物本年平衡收益率到达10.86%，高出同期同类产物4.56个百分点，获得了不错的逾额收益。

“动作一种兼具股性和债性的金融产物，可转债财产在‘固收+’基金中表现提防要效率，成为该类基金增厚收益的兵戈之一。”上海证券基金评论和介绍接洽重心基金领略师杨晗说。

在杨晗可见，因为转债的估值变革与股票市场关系性高于债市，且基金司理存在择券和择时本领的分别，重仓转债纷歧定不妨带来收益巩固。即使权力商场完全展示不佳，拉拢展示也难以保护。

“加仓转债的基金，本年总体功绩较好，到达了预期的功效，凸显出专科化财产处置的功效。”资深基金接洽人士王群航表白。

行业建言树立仓位上限

从新分别产物典型

固然收益增厚功效鲜明，但转债被归类为债券财产，不妨加杠杆买入，而该类财产振荡性又鲜明高于纯债，有业浑家士觉得，重仓转债大概变换“固收+”产物的妨害收益特性，并启发无法更好配合持有人的妨害偏好。

北京一位中型公募投资总监表白，转债比纯债振荡性大很多，转债仓位减少，拉拢的振荡性会特出大。

杨晗表露，在上海证券的公募基金产物妨害评论和介绍体制中，对于创造满一按克日的基金产物，会比拟净值的振荡率程度与同妨害功绩比拟基准。当振荡率程度超过确定倍数时，会调高产物的妨害等第。比方一只基金转债仓位高于80%，可视作可转借主题基金，对该类产物的功绩观察规范也应辨别于普遍的偏债基金、二级债基。

从典型产物定位和风险收益特性的角度，限制行业人士觉得，债券基金应树立可转债投资比率上限，并对重仓转债的基金的产物典型给予从新分别。

杨晗引荐，2015年4月，上海证券曾表白，可转债财产与权力商场的展示关系性更高，对固收类基金的功绩感化十分大，所以小批高转债仓位的基金产物妨害收益程度以至会高于搀和型基金，2014年还曾一度高于普遍股票型基金。这类产物混在债券型基金中，让普遍投资者难以鉴别，真实有不对理之处。

杨晗倡导：第一，在熟习商场，比方美利坚合众国，重要投资可转债的基金产物并未划在债券型基金中，而是归类于搀和型基金。倡导将潜心投资可转债的基金从新分类，归类于搀和型基金；第二，对债券型基金投资可转债的比率树立确定上限，这一上限该当累加在对股票的摆设比率上，将债基的妨害收益程度遏制在确定范畴内；第三，须要专科机构对该类产物进行合理的妨害等第评定，启发普遍投资者理性购置。

但是，多位行业人士表白，重仓转债并非“固收+”基金合流。

王群航提防到，重仓转债的基金在同类产物中的比率不及10%，以转债提高权力仓位并不是合流趋向。关系重仓转债的基金司理很多保护着较低妨害偏好，商场不用过多担心，包括产物的妨害收益特性等属性方面。

杨晗表白，从数据来看，惟有小批偏债搀和基金采用了高转债高权力仓位的运作办法，产物范围也较小，商场感化有限。“大限制同类基金并没持有高比率的可转债财产，获得宁静收益仍旧是该类产物的重心目的。”