资本市场开启了30年高质量发展的新征程

2020年，中国资本市场将屹立三十年。从1990年深交所陆续开业到2020年，深交所的成交量和总市值均位居世界第三。今天，中国已形成世界第二大股票市场、债券市场和最大的商品期货市场；与此同时，QFII制度出台，沪深港三大国际指数中的沪港通和债券通开通.30年的“成绩单”展示了中国资本市场从不成熟到成熟，实现跨越式发展的历史轨迹。

多层次市场体系

满足多元化发展需求

“30年来资本市场最深刻的变化是从无到有，从单纯融资到多元化融资，随着改革开放后企业的蓬勃发展，发挥了有效的中介作用，让投资者与企业分享更多。增长红利。”谈及资本市场30年来的变化，川财证券首席经济学家、研究所所长陈力告诉《证券日报》记者，如何在“十四五”期间帮助企业和实体经济实现高质量发展，将是资本市场在新时期肩负的新使命和新任务。

“资本市场30年来取得的显著成就之一，就是基本建成了多层次的资本市场体系。”北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐说。

资本市场30年的发展历史，也是建立和不断完善多层次资本市场体系的过程。从2003年10月党的十六届三中全会开始，首次明确提出“建立多层次资本市场体系”，从2013年到2020年，“多层次资本市场”连续八年写入政府工作报告，体现了中央政府对资本市场前所未有的重视。

多层次资本市场体系给予处于不同发展阶段的企业不同的资本市场平台支持，使各类企业都能享受到直接融资的便利，这也是多层次资本市场不断发展完善的价值所在。

到目前为止，中国股票市场已经基本形成了以区域股票市场、新三板等场外交易、主板、中小板、创业板、科技创新板为尖顶的金字塔结构的多层次资本市场体系。在多层次的资本市场体系内，每个板块的定位和功能是不同的，每个板块扮演的角色也是不同的。主板和中小板主要服务于大型成熟企业；创业板主要服务于高成长性中小企业和高科技企业；新三板主要服务于创新型、创业型和成长型中小企业；区域股权市场主要为特定区域的小微企业提供服务。

"一个充满活力和弹性的资本市场离不开不同行业改革的协同效应."沪深金融研究院院长张认为。

增强服务实体经济的能力

继续提高融资比例

提高融资比例是资本市场的重要使命，也是资本市场服务实体经济的重要内容。

中国的融资结构长期以来以间接融资为主，信贷资产占金融资产总额的70%以上。提高直接融资比例，有助于完善金融市场功能，丰富金融服务和产品供给，稳定宏观杠杆率，更好地防范和化解金融风险。

30年来，在资本市场深化改革和不断对外开放的背景下，直接融资呈现出加速发展的积极趋势。

根据证监会的数据，截至2020年9月底，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”期间新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增长的32%。

“资本市场是具有中国特色的直接融资市场，它解决了国有企业面临的困难，缓解了融资困难

中共十九届五中全会提出，要全面实施股票发行登记制度，建立正常的退市机制，提高直接融资比例。这是“十四五”期间资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。

中国证监会主席易会满表示，“十四五”期间，要提高直接融资比重，要坚持以习近平建设有中国特色社会主义新时代为指导，落实新的发展观，着力建设规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，强化资本市场功能，畅通直接融资渠道，促进投融资协调发展，努力提高直接融资的容忍度和覆盖率。

全面深入改革

促进高质量发展

资本市场30年的发展也是一个深化改革的过程。“在30年的发展中，有三项改革给人印象最深刻：股权分置改革、注册制度改革和退市制度改革。”李大霄认为，这三项改革巩固了市场稳定运行的内生机制，重塑了资本市场的生态环境，这一点非常重要。

2005年4月，股权分置改革打破了这一难题，解决了a股市场同股不同权的重大结构性问题，消除了股市非流通股的最大不确定性，为a股市场稳定健康发展奠定了坚实基础。

2018年11月5日，科技创新委员会正式公布，注册制度试点。2019年7月22日，首批25家公司正式在科技创新板挂牌交易；2020年4月27日，登记制度改革扩大到创业板。8月24日，首批18家创业板改革试点注册制企业成功上市；2020年10月21日，中国证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示，“在全市场稳步推行注册制”。

登记制度改革是资本市场基本制度改革的重要组成部分。以登记制度改革为龙头，推进交易、退市、再融资、并购等关键制度创新，完善各领域、各环节监管，努力提高上市公司质量，意义重大。

2020年12月14日，沪深两市发布《证券日报》 《证券日报》等多份文件，其中借鉴科技创新板和创业板的经验，在退市程序中取消停牌和复牌，并将合并财务退市指标加入财务退市标准。退市新规的出台，对于a股加快清理僵尸企业，引进更多优质企业，实现优胜劣汰，引导长期价值投资，具有重要的现实意义。

目前，资本市场各项改革开放举措正逐步落地实施，注册制改革、常态化退市、投资者保护等各项制度建设仍在有序推进，资本市场正从增量改革深化到存量改革，整个市场也在发生深刻的结构性变化。

“对于已经发展了30年的中国股市来说，资本市场正在推进的全面深化改革是一场及时的、谋划深远的系统性改革。”郑磊认为，改革措施的全部落实，也许需要一定的时间，但是在改革的红利下，资本市场必将成为一个高质量发展的国际化市场。